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东阳光铝：单季盈利下滑 静待行业回暖

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业绩简评

东阳光铝2012年前三季度实现营业收入32.84塑料泵亿元,同比下降12.89%;实现归属上市公司股东净利润1.23亿元,同比下降51.47%;实现每股收益0.15元,符合我们预期。

经营分析

3季度盈利环比同比均下滑:公司3季度单季营收10.48亿,较2季度环比增长13.81%,较去年同期下滑17.28%,单季归属母公司净利润0.防火阀40亿,环比下滑40%,同比下滑50%。

毛利小幅回升,单季管理费用增长较多:公司3季度毛利环比上升至19.8%,较去年同期下滑并不明显,净利润下滑速度超过收入下滑速老河口度主要因3季度单季管理费用较2季度增长1100万,较去年同期增长1550万。

化成箔6月新增24条高压六级化成线,产能扩至4000万平米,目前产能利用率60%:公司对行业长期发展充满信心,6月新增24条化成线,产能扩大至4000万平米,一旦下游需求企稳,公司近40%的闲置产能将带来业绩明显提升。

公司钎焊箔产量较去年增加一倍,产能利用率超90%,未来产能有望扩大至4万吨:公司2011年钎焊箔销量为8900吨,必须注明该数值的实验条件和所用的测试装备目前产能为2万吨,今年钎焊箔产量较去年同期增加一倍,全年产能利用率将超过90%,我们预计公司未来将进一步扩大钎焊箔产能至4万吨。

短期行业难见反转,公司积极布局静待来年:我们通过和公司以及新疆众和、江海股份等同行业企业了拉力实验机分为数显式解印证,目前下游需求特别是海外需求持续萎靡,许多海外下游企业开工率不足50%,在目前宏观环境没有明显改善的情况下,我们认为短期行业难见反转,因此我们对公司今年的定义为布局之年。公司目前在钎焊箔、化成箔、氟化工业务都在积极布局,我们对公司的未来发展充满信心。

盈利预测与投资建议

我们预计公司年将实现营业收入45.20亿元、特别是中小企业地步不容乐观56.62亿元和69.58亿元,实现归属上市公司股东净利润1.63亿元,3.44亿元,5.73亿元。对应EPS分别为0.20元,0.42元,0.69元。目前8.65元/股价对应43.85x12PE,20.81x13PE,12.49x14PE目前公司股价与行业整体市盈相比较高,但考虑到三井物产参股预期对公司带来的估值提升以及明年的较大增长,我们维持增持评级。