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氧化铝紧张推升电解铝成本 铝价下方空间有限

【铝道】沪铝9月以来已持续下跌7.8%，当前暂时止跌于前期7月的振荡区间。随着冶炼亏损的扩大，短期产能释放或不及预期，而需求旺季不旺的弱势预期下存在亮点，预计在成本上升的支撑下铝价下方空间有限，可等待前期平台下沿13600元/吨附近的阶段性做多机会。

氧化铝紧张推升电解铝成本，自7月中旬以来，国内氧化铝价格连续走高。进入9月后，涨势加速，部分出厂价已经高达30脱粒机00元/吨，创四年新高，较7月初价格涨幅超25%。10月价格有所下降，但仍较电解铝坚挺。

上半年因印尼禁出铝土矿造成氧化铝减产，8月国内氧化铝产量与电解铝产量同比增速分别为1.86%和8.8%，氧化铝供应不足。氧化铝现在处于备货需求升温而新的供应还没出现的阶段。另外再加上临近冬季氧化铝面临运输受到挤压水管配件的风险，也加剧了冶炼厂提前备货热情，所以预计氧化铝价格仍有上涨空间。

按照中铝报价2700元/吨的氧化铝价格计算，自备电厂电解铝行业生产成本平均在12450元/吨，非自备电厂铝企生产成本平均在13630元/吨，而且这还没有算上10%的人工和管理成本。另外西南和青海孵化器甘肃地区枯水期电价上涨水泥泵超过0.1元/千瓦时，对这些地区非自备电产能形成巨大的成本提升。截至14日，铝现货价平均报13780元/吨，大多数冶炼企业仍处于亏损状态。当前与7月比较来看，沪铝主力期价和现货价格基本持平，成本却已然提高，所以沪铝7月13800元/吨左右的价格平台的支撑值得期待。

目前来看，国内电解铝新增产能压力仍比较大。上半年此次花灯展共展出作品800余盏完成投产的电解铝年产能104万吨，仅占全年预期投产量的37.8%，电解铝新增产能在今年前期铝价遇挫时，纷纷推迟投产，预计四季度总体产量增速维持在5%左右。未来产能如果如期释放，将打压铝价上升空间，但当前冶炼亏损扩大，铝价若持续低位也给新增产能如期投放增加不少不确定性。

由于国内经济疲软，市场对工业金属旺季需求要承载如此大的客户群体本身并没有多大期待。在弱预期下，铝需求仍存在一些亮点。

首先是出口方面，由于中国原铝出口关税高，出口受到限制，所以国内多以铝材形式出口。9月中国未锻轧铝及铝材出口总量40万吨，同比增加25%，前9月累计出口量302万吨，同比增加11.8%。10月铝价内弱外强，沪铝与伦铝的比价从阶段性高点回落，出口利润增加使得出口规模有望继续扩大，这将间接增加原铝需求。其次，汽车轻量化对铝的需求不断攀升，家电和电缆企业 铝代铜 逐渐渗透，都将拓宽未来铝需求渠道。