中国宏观调控渐回正轨定位片

2022-08-26 02:49

中国宏观调控渐回正轨

中国宏观调控渐回正轨2008-11-16 16:58:36 来源:大公网分享到:国务院的方案集中于以财政、货币政策推动内需,对余下的重要宏调手段汇率政策,看来亦有新思路。日前央行行长周小川表示,可由贬值来推动出口。如这实行,则表示宏调策略的全面修正,回到正确合理的轨道上。这虽嫌稍迟,但亡羊补牢,未为晚也。

日前国务院会议对中国宏调政策作出了重大改动,为应对国际经济环境的不利影响及维持高增长,实行积极的财政政策,和适度宽松的货币政策以刺激内需,并为此出台十项措施。这可视为去年末开始的“从紧”政策的正式完结,反映宏调取向更贴近现实需要而重回正轨,对经济前景自然有利,但必须有效及迅速地落实。

今年来因应国内外形势变化,中央的经济策略已于八月由防过热防通胀的“双防”,转向保增长控通胀的“一保一控”。在11月初的亚欧会议上,温总又提出要“优先保增长”,令维持较快增长成了首要政策目标。这些转变显有必要:金融危机冲击日大,中国通胀下降,及GDP增长在第三季硬着陆等因素,已令中央别无选择,要力保增长以防过度滑落。因此宏调政策也必须顺时而变,由收紧转向扩张。

宏调从紧已结束

会议的决策传达了以下重要讯息:(一)结束“从紧”走向扩张,为落实“优先保增长”提供具体部署。(二)实行以财政带动货币的政策组合,并首度提出了较全面的财政措施。自九月起央行已出台了连串货币放宽措施,包括减息,减存款准备金率,和取消信贷额度控制等。财政方面则只出台了提高出口退税,和配合楼市股市振兴政策,减免印花及其它税项等边缘性措施,现时终于有了大规模的财政扩张方案。(三)财政扩张以投资为主导,显示中央已改变了之前抑投资重消费的思路。

总体来说,以上的政策转变正确且必要,如落实得当将可终止增长下滑之势。会议还提出了“出手要快,出拳要重,措施要准”等方针,使刺激效用能迅速发挥,现就要看能否做到。出手要快的原因是出手其实已慢,急须追回时间:笔者早在去年便预警中国将面临内外双冷的险局,还指出采用“双紧”政策并不恰当。宏调贵在灵活及前瞻,但现时问题已全面暴露,出手已非前瞻而是后发,故更要快、重、准。前瞻及作预防时可用轻药,到病发时则必须用重药,而且已无时间试药,故须多药齐下。为强化刺激成效,尤应注意以下两点。

首先是做足货币放宽。以头三季的GDP增长及通胀计,广义货币供给及信贷余额的增长,均要达到16至17%才算是中性,才可容纳经济增长所需。十月底这两者的增长分别只有15%及14.4%,均属偏低。其实一年来流动性是偏紧而非过剩,并成了企业营运困难及增长下滑的主因之一,故必须立刻改正,务求做到“容纳型”(accomodative)货币政策,使能满足财政扩张拉动增长所需。有建议货币政策还可转向“主动型”(proactive),由更高的信贷增长去拉动经济,但看来这暂无必要,配合财政推动应是目前货币政策的首要目标。

货币放宽作配合

货币放宽的手段亦须优化。减息虽可减轻企业及供楼业主负担,却未必是有效的推动经济方法。更直接有效的是数量型工具,如调低存款准备金率一个百分点,便可释出3000多亿资金。目前中国想扩大银根更为容易,平均月增300多亿美元的外汇储备,便带来逾2000亿元资金,只要央行放轻冲销操作便可。最近央行在公开市场操作中便出现净投放。另一问题是银行惜贷,但在财政措施引导下,将可助银行发挥放贷功能。

在货币政策外,财政措施亦要选用得当,从而发挥财政政策的直接拉动内需,和推动结构调整等优点。还须注意经济放缓,也带来了财政收入减而支出增的问题,据称财收增幅已大降:上半年增33.3%而第三季只增10.5%,10月更微跌。故对财政开支尤须慎重,务求优化高效和用在重点上,切忌撒芝麻遍地开花。十项方针中九项与财政有关(第十项要求货币政策支持增长),其中涉及投资的有六项:安居工程、重大基建、农村基建、环保、创新及结构调整,和灾区重建等;改善民生的有两项:提高低层及农民收入,和发展公共服务等;还有税制改革一项:把增值税转为消费型。

方案基本上体现了以财政投资作主导的刺激机制,并配以维持低层收入及消费水平措施,皆可直接提高内需,推动经济的效率较高。对中国来说财政投资更是驾轻就熟,在90年代末的经济低潮时,便以西部大开发及农村建设等项目为骨干,由国债集资投入来支持发展,使增长未有跌低过7.5%,取得了良好的保增长及加快发展双重效益,并同时提高了经济的总量及质素。由于投资可促进就业及工资增长,对维持消费亦有重要作用。对低层的补助大多会转为消费,故在维持增长外又可安定社会。之前有人建议由减税来推动经济,但这是间接而又效力较弱的做法,这次未有采用十分正确,但配合增值税改革而减低税负约1200亿,则属优化税制行为,故可以接受。总体来看,财政扩张的具体取向基本合理,可算是“看得准”。

财政扩张要够力

至于力度如何,则要看所引致的财赤增加多少而定。两年内投入的四万亿开支中,有不少是正常、原有的项目,并可从财政以外的其它来源集资。初步估计会令财赤增加者,为中央增加投入千亿及税改减负的1200亿,合共不足GDP的1%,只属轻微扩张。世纪初采用财政扩张时力度最大是在2002年:财赤逾3100亿,占GDP逾2.6%。今次扩张若赤字不超过GDP的3%(约9000亿)便属安全,而4000至6000亿的赤字则很恰可。以目前内外欠佳的形势看,或要达到约5000亿赤字,才可算出手够重。

国务院的方案集中于以财政、货币政策推动内需,对余下的重要宏调手段汇率政策,看来亦有新思路。日前央行行长周小川表示,可由贬值来推动出口。如这实行,则表示宏调策略的全面修正,回到正确合理的轨道上。这虽嫌稍迟,但亡羊补牢,未为晚也。

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